تراكم الهدف 2 أرصدة (المطالبات والالتزامات) هناك مصدران محتملان، اختلالات الحساب الجاري وتدفقات رأس المال. وهكذا تراكمت ألمانيا الهدف 2 مطالبات بحوالي €800 ويجب أن يكون المليار نتيجة لمزيج من فوائض الحساب الجاري وتدفقات رأس المال. هذه مسألة تعريف.
فوائض الحساب الجاري الألماني
منذ بداية منطقة اليورو، حدث تراكم كبير لفوائض الحساب الجاري الألماني. وتزامن ذلك مع سنوات الفقاعة في دول منطقة اليورو الطرفية (2003-07). وكان تأثير ذلك هو أن ألمانيا تراكمت لديها مطالبات صافية كبيرة على دول منطقة اليورو، والتي بلغت في نهاية عام 2011 €634 مليار دولار.
هذه الفوائض في الحساب الجاري لم تؤد إلى الهدف 2 المطالبات خلال سنوات الفقاعة لأن نظير هذه الفوائض كان زيادة المطالبات التي تحتفظ بها البنوك الألمانية (بشكل رئيسي) ضد دول منطقة اليورو الأخرى.
• إلى حد ما، مثل شركة سيارات تقرض المستهلكين المال لشراء سياراتهم، كان النظام المصرفي الألماني يقرض المال لدول أخرى في منطقة اليورو للسماح لها بشراء الفائض من المنتجات الألمانية - وهو أمر محفوف بالمخاطر للغاية.
وفي لغة إحصاءات ميزان المدفوعات، تم تعويض فوائض الحساب الجاري من خلال تدفقات رأس المال إلى الخارج بنفس الحجم. نتيجة ل، الهدف 2 لم تتحرك الأرصدة.
• أدى هذا إلى خلق الوهم بأنه لم يكن هناك أي خطر. في الواقع كانت المخاطر تتزايد كل عام.
وقد أدى تراكم صافي المطالبات الأجنبية (القروض) التي كانت نظير زيادة فوائض الحساب الجاري إلى خلق خطر كبير بالنسبة لألمانيا. وكان ينبغي أن يكون واضحاً أن البلدان المدينة يمكن أن تواجه صعوبات في السداد لأنها كانت تتراكم الديون التي أصبحت ممكنة بفضل قروض البنوك الألمانية. حتى الآن الهدف 2 ولم تتحرك المطالبات خلال هذه السنوات، مما أدى إلى إخفاء الزيادة الكبيرة في تعرض ألمانيا للمخاطر.
المخاطر التي تواجهها ألمانيا
وبالتالي فإن المخاطر التي تواجهها ألمانيا نتيجة لتعرضها الصافي لدول منطقة اليورو الأخرى هي من صنع البلاد بالكامل. وهو نتيجة لتفضيل ألمانيا لفوائض الحساب الجاري، وبالتالي تحت سيطرتها.
منذ بداية منطقة اليورو، تراكمت ألمانيا €665 مليار دولار من فوائض الحساب الجاري مقابل بقية منطقة اليورو.
• فقط €127 تم تجميع مليار دولار منذ نهاية عام 2009 عندما الهدف 2 بدأت الأرصدة في الارتفاع.
وقد تم تراكم الجزء الأكبر من صافي هذه المطالبات الأجنبية قبل أزمة الديون.
من المؤكد أن ألمانيا كانت هي التي اختارت مراكمة هذه الأرصدة.
التدفقات TARGET2 واختلالات الحساب الجاري
ويؤكد سين (2012) ذلك الهدف 2 "ساعد في الحفاظ على العجز الهيكلي في الحساب الجاري وإطالة أمده" من الدول الطرفية. الحقائق هي أنه منذ الطفرة الهدف 2 وفي موازناتها، انخفض هذا العجز في الحساب الجاري، والذي يشكل النظير للفوائض الكبيرة في الحساب الجاري الألماني، بشكل كبير
• منذ عام 2009، عندما الهدف 2 بدأت الأرصدة في الارتفاع، وانخفض عجز الحساب الجاري في البلدان الطرفية ككل 9.1% من الناتج المحلي الإجمالي إلى 4.5٪.
• ترجع هذه الانخفاضات بشكل أساسي إلى الركود العميق الذي شهدته هذه البلدان.
وتفسر تدفقات رأس المال معظم هذه الزيادة
السبب الرئيسي وراء الألمانية الهدف 2 وقد زادت المطالبات كثيرا منذ عام 2010 وهي تدفقات رأس المال. اتخذت التدفقات شكلين.
• حدث الأول عندما قامت البنوك الألمانية بتفريغ قروضها المقدمة إلى البلدان الطرفية إلى الميزانية العمومية للبنك المركزي الألماني.
• أما السبب الثاني فكان نتيجة قيام غير المقيمين بتحويل ودائعهم من بنوكهم المحلية إلى النظام المصرفي الألماني خوفاً من تفكك منطقة اليورو.
انهيار سوق EZ بين البنوك
ونتيجة لانهيار الثقة، توقفت سوق الإنتربنك في منطقة اليورو عن العمل منذ عام 2010 تقريبا. وقد دفع هذا البنوك الألمانية إلى وقف خطوطها الائتمانية للبنوك الجنوبية (وتبعتها بنوك منطقة اليورو الشمالية الأخرى). ونتيجة لذلك، قامت البنوك الألمانية بتحويل مخاطر الائتمان على ميزانياتها العمومية إلى الميزانية العمومية للبنك المركزي الألماني.
ولكن هل يشكل هذا زيادة جوهرية في المخاطر التي تواجهها ألمانيا ككل في حالة تفكك منطقة اليورو؟ الجواب سلبي.
• لكي نرى هذا، لنفترض أن البنوك الألمانية احتفظت بمطالباتها ضد البنوك الطرفية على ميزانياتها العمومية بدلاً من تحويلها إلى البنك المركزي الألماني.
• لنفترض الآن سيناريو تفكك منطقة اليورو، الأمر الذي يؤدي إلى خسائر كبيرة في القروض لدى البنوك الألمانية بسبب تخلف المدينين الطرفيين عن السداد.
• ونظراً لحجم هذه الخسائر، فمن المحتمل أن يضطر عدد من البنوك إلى اللجوء إلى الحكومة الألمانية لإنقاذها.
ومن المؤكد أن الحكومة الألمانية لن تتردد في القيام بذلك.
وهكذا في سيناريو الانفصال، مع أو بدون الهدف 2 كما أن خطر تكبد دافعي الضرائب الألمان خسائر كبيرة متشابه إلى حد كبير. لقد عرَّضت ألمانيا نفسها لمخاطر كبيرة بسبب الإقراض المتهور من جانب بنوكها للدول الطرفية. وبالتالي فإن دافعي الضرائب الألمان سوف يدفعون ثمن ذلك إذا حدث تفكك بشكل مستقل عن الهدف 2 نظام. الخطر موجود، ولكن ليس بسببه الهدف 2.
تدفقات رأس المال المضاربة
وينشأ النوع الثاني من تدفقات رأس المال عندما يقوم غير المقيمين بتحويل الودائع من بنوكهم المحلية إلى النظام المصرفي الألماني، خوفا من احتمال انهيار منطقة اليورو.
• حتى الآن كانت هذه ظاهرة هامشية نسبياً، كما يتبين من حقيقة أنه لم تكن هناك زيادة كبيرة في الودائع المصرفية في النظام المصرفي الألماني منذ عام 2010.
ومع ذلك، يمكن أن يصبح مهمًا في الفترة التي تسبق تفكك منطقة اليورو. ولكن بعد ذلك يمكن للبنك المركزي الألماني القضاء على مخاطر مثل هذه التراكمات في اللحظة الأخيرة الهدف 2 الأرصدة عن طريق تحويل اليورو إلى علامات ألمانية جديدة للمقيمين الألمان فقط.
خاتمة
• إن خطر تفكك منطقة اليورو، إن وجد، فهو من صنع ألمانيا بالكامل.
• اتبعت ألمانيا سياسة واعية لتراكم فوائض الحساب الجاري مقابل بقية منطقة اليورو، وخاصة خلال الفترة التي سبقت أزمة الديون.
• يؤدي هذا حتما إلى مخاطر، حيث أن نظير فوائض الحساب الجاري كان عبارة عن تراكم المطالبات تجاه منطقة اليورو.
• لذا، إذا حدث التفكك، فإن ذلك سيؤدي إلى خسائر لألمانيا، بغض النظر عن وجودها الهدف 2.
كان بوسع ألمانيا أن تتجنب ذلك من خلال خفض فوائض حسابها الجاري. لقد رفضت القيام بذلك، وبالتالي فإن مسؤولية هذا الخطر تقع على عاتق ألمانيا، وليس على نظام غامض مثل الهدف2.
