Майкл Дэл і Silver Lake Partners знізілі цану выкупу Dell Inc у 2013 годзе за 24.9 мільярда долараў прыкладна на 22 працэнты і, магчыма, павінны будуць выплаціць дзясяткі мільёнаў інвестарам, якія выступілі супраць здзелкі з вытворцам кампутараў, пастанавіў у аўторак суддзя Дэлавэра.
Пастанова, якая распаўсюджваецца на каля 5.5 мільёнаў акцый Dell, з'яўляецца перамогай спецыялізаваных хедж-фондаў, якія ўсё часцей спрабуюць выцягнуць больш грошай са зліццяў, выкарыстоўваючы тып пазову, вядомы як ацэнка.
Пазовы дазваляюць інвестарам, якія выступаюць супраць здзелкі, напрыклад, жорстка аспрэчванага выкупу Dell, падаваць у суд і прасіць суддзю штата Дэлавэр вызначыць справядлівую цану здзелкі.
Інвестар-актывіст Карл Ікан заклікаў акцыянераў Dell адхіліць здзелку і перадаць справу аб справядлівай кошту ў суд. Першапачаткова патрабавалася ацэнка каля 40 мільёнаў акцый, але большая частка была выдалена па працэдурных прычынах.
У пастанове ад аўторка віцэ-канцлер Трэвіс Ластэр заявіў, што справядлівы кошт складае 17.62 даляра за акцыю, а не 13.75 даляра за акцыю.
З працэнтамі інвестары, якія шукалі ацэнку, збяруць каля $20.84 за акцыю.
Інвестары Dell прадставілі доказы таго, што справядлівы кошт складаў $28.61 за акцыю, што каштавала б Майклу Дэлу і Silver Lake сотні мільёнаў долараў. Пакупнікі сцвярджалі, што справядлівы кошт складаў 12.68 долара.
Dell і юрыст акцыянераў Сцюарт Грант адмовіліся ад каментароў. Пастанова аўторка можа быць абскарджана.
Ластэр сказаў, што выкуп Dell скарыстаўся падзеннем кошту акцый кампаніі, а яе савет ніколі не вызначаў унутраную кошт перад перамовамі.
«Першапачатковае меркаванне аб зліцці было прадыктавана тым, што фінансавы спонсар можа заплаціць і пры гэтым прынесці велізарную прыбытак», — напісаў Ластэр.
Большую частку меркавання суддзя прысвяціў тлумачэнню таго, чаму цана здзелкі не з'яўляецца індыкатарам справядлівай кошту, асабліва пры выкупе, які вядзе кіраўніцтва. Суддзі штата Дэлавэр выкарыстоўвалі цану здзелкі пры ацэнцы выкупу кампаній Ancestry.com у 2012 годзе і BMC Software Inc у 2013 годзе.
Дадатковыя выдаткі для пакупнікоў ад пастановы ў аўторак складаюць каля 36 мільёнаў долараў.
Каля 3.9 мільёна ацэненых акцый належалі афіляваным асобам Magnetar Capital.
Невялікая колькасць хедж-фондаў выбудавала стратэгію ўварвання непасрэдна перад закрыццём здзелкі, калі існуе меншы рызыка зрыву здзелкі, і пакупкі акцый з адзінай мэтай пошуку ацэнкі.
Інвестары, якія жадаюць ацэнкі, не атрымліваюць грошы пры закрыцці здзелкі, але яны збіраюць працэнты на 5 працэнтных пунктаў вышэй федэральнай стаўкі дыскантавання, пакуль справа знаходзіцца на разглядзе. Гандлёвая палата ЗША паскардзілася, што гэта заахвочвае хедж-фонды ініцыяваць справы, таму што яны могуць атрымаць прыбытак, нават калі цана здзелкі прызнана справядлівай.
Адным з самых буйных няўдачнікаў у справе Dell можа быць Т. Роу Прайс, адзін з нямногіх кіраўнікоў узаемнымі фондамі, якія правяраюць стратэгію ацэнкі.
Dell змагла выбіць акцыі T Rowe Price, якія складалі асноўную частку акцый у справе, таму што менеджэр фонду памылкова прагаласаваў за выкуп.
T Rowe Price атрымала б каля 190 мільёнаў долараў, калі б яе акцыі Dell былі ацэненыя. У аўторак Ластэр таксама пастанавіў, што менеджэр фонду не мае права на працэнты па яго акцыях.
"T Rowe Price кіруе ўзаемнымі фондамі і размяркоўвае капітал, але яны могуць пашкадаваць аб спробе зрабіць гэта самастойна", - сказаў Мінор Майерс, прафесар Бруклінскай юрыдычнай школы ў Нью-Ёрку. «Гэта толькі адна з падводных камянёў з ацэнкай, і яна не для пачаткоўцаў».
