মঙ্গলবার ডেলাওয়্যারের একজন বিচারক রায় দিয়েছেন যে, মাইকেল ডেল এবং সিলভার লেক পার্টনার্স ২০১৩ সালে ডেল ইনকর্পোরেটেডকে ২৪.৯ বিলিয়ন ডলারে অধিগ্রহণের চুক্তিটি প্রায় ২২ শতাংশ কম মূল্যে করেছিল এবং কম্পিউটার নির্মাতা প্রতিষ্ঠানটির এই চুক্তির বিরোধিতাকারী বিনিয়োগকারীদের কয়েক কোটি ডলার পরিশোধ করতে হতে পারে।
এই রায়টি, যা প্রায় ৫৫ লক্ষ ডেল শেয়ারের ক্ষেত্রে প্রযোজ্য, তা সেই বিশেষায়িত হেজ ফান্ডগুলোর জন্য একটি বিজয়, যারা অ্যাপ্রেইজাল নামে পরিচিত এক ধরনের মামলার মাধ্যমে একীভূতকরণ থেকে আরও বেশি অর্থ আদায়ের জন্য ক্রমবর্ধমানভাবে চেষ্টা করে আসছিল।
এই মামলাগুলো বিনিয়োগকারীদের, যারা ডেলের তীব্র প্রতিদ্বন্দ্বিতাপূর্ণ অধিগ্রহণের মতো কোনো চুক্তির বিরোধিতা করেন, তাদের মামলা করার এবং ডেলাওয়্যারের একজন বিচারককে চুক্তির ন্যায্য মূল্য নির্ধারণের জন্য আবেদন করার সুযোগ দেয়।
সক্রিয়তাবাদী বিনিয়োগকারী কার্ল আইকান ডেলের শেয়ারহোল্ডারদের এই চুক্তির বিরুদ্ধে ভোট দিতে এবং ন্যায্য মূল্যের দাবিতে আদালতে মামলা করতে আহ্বান জানিয়েছেন। প্রাথমিকভাবে প্রায় ৪ কোটি শেয়ারের মূল্যায়ন চাওয়া হয়েছিল, কিন্তু পদ্ধতিগত কারণে তার বেশিরভাগই বাদ দেওয়া হয়।
মঙ্গলবারের রায়ে উপাচার্য ট্র্যাভিস ল্যাস্টার বলেছেন, ন্যায্য মূল্য শেয়ার প্রতি ১৭.৬২ ডলার, শেয়ার প্রতি ১৩.৭৫ ডলারের চুক্তিমূল্য নয়।
সুদসহ, যে সকল বিনিয়োগকারী মূল্যায়ন চেয়েছেন, তারা শেয়ার প্রতি প্রায় ২০.৮৪ ডলার পাবেন।
ডেল-এর বিনিয়োগকারীরা প্রমাণ উপস্থাপন করেন যে, শেয়ার প্রতি ন্যায্য মূল্য ছিল ২৮.৬১ ডলার, যার জন্য মাইকেল ডেল এবং সিলভার লেককে শত শত মিলিয়ন ডলার খরচ করতে হতো। ক্রেতারা যুক্তি দেন যে, ন্যায্য মূল্য ছিল ১২.৬৮ ডলার।
ডেল এবং শেয়ারহোল্ডারদের আইনজীবী স্টুয়ার্ট গ্রান্ট মন্তব্য করতে অস্বীকৃতি জানিয়েছেন। মঙ্গলবারের এই রায়ের বিরুদ্ধে আপিল করা যাবে।
ল্যাস্টার বলেছেন, ডেলের এই অধিগ্রহণটি কোম্পানির শেয়ারমূল্যের দরপতনের সুযোগ নিয়েছিল এবং এর পরিচালনা পর্ষদ আলোচনার আগে কখনোই এর অন্তর্নিহিত মূল্য নির্ধারণ করেনি।
“একীভূতকরণের মূল বিবেচ্য বিষয়টি এই নীতির উপর ভিত্তি করে নির্ধারিত হয়েছিল যে, একজন আর্থিক পৃষ্ঠপোষক কী পরিমাণ অর্থ প্রদান করেও বিপুল মুনাফা অর্জন করতে পারবে,” লিখেছেন ল্যাস্টার।
বিচারক তাঁর রায়ের একটি বড় অংশ এই ব্যাখ্যায় ব্যয় করেছেন যে, কেন চুক্তির মূল্য ন্যায্য মূল্যের সূচক নয়, বিশেষত ব্যবস্থাপনা-পরিচালিত অধিগ্রহণের ক্ষেত্রে। ডেলাওয়্যারের বিচারকরা ২০১২ সালে Ancestry.com এবং ২০১৩ সালে BMC Software Inc-এর বহুল আলোচিত অধিগ্রহণ সংক্রান্ত মূল্যায়নে চুক্তির মূল্য ব্যবহার করেছিলেন।
মঙ্গলবারের রায়ের ফলে ক্রেতাদের অতিরিক্ত খরচ প্রায় ৩৬ মিলিয়ন ডলার।
ম্যাগনেটার ক্যাপিটালের অধিভুক্ত প্রতিষ্ঠানগুলোর কাছে প্রায় ৩৯ লক্ষ মূল্যায়িত শেয়ার ছিল।
অল্প কিছু হেজ ফান্ড একটি কৌশল তৈরি করেছে, যেখানে তারা কোনো চুক্তি চূড়ান্ত হওয়ার ঠিক আগে ঝাঁপিয়ে পড়ে, যখন চুক্তিটি ভেস্তে যাওয়ার ঝুঁকি কম থাকে, এবং শুধুমাত্র মূল্যায়নের উদ্দেশ্যে শেয়ার কিনে নেয়।
যেসব বিনিয়োগকারী মূল্যায়নের জন্য আবেদন করেন, তাঁরা চুক্তি সম্পন্ন হওয়ার সাথে সাথে কোনো অর্থ পান না, কিন্তু মামলা চলাকালীন তাঁরা ফেডারেল ডিসকাউন্ট রেটের চেয়ে ৫ শতাংশ পয়েন্ট বেশি হারে সুদ আদায় করেন। ইউএস চেম্বার অফ কমার্স অভিযোগ করেছে যে, এটি হেজ ফান্ডগুলোকে মামলা করতে উৎসাহিত করে, কারণ চুক্তির মূল্য ন্যায্য বলে প্রমাণিত হলেও তারা মুনাফা অর্জন করতে পারে।
ডেল মামলার সবচেয়ে বড় ক্ষতিগ্রস্তদের মধ্যে অন্যতম হতে পারে টি রো প্রাইস, যারা মূল্যায়ন কৌশলটি পরীক্ষা করা অল্প কয়েকটি মিউচুয়াল ফান্ড ম্যানেজারের মধ্যে একটি।
ডেল টি রো প্রাইসের স্টককে মামলা থেকে বাদ দিতে সক্ষম হয়েছিল, যা মামলার সিংহভাগ শেয়ার নিয়ে গঠিত ছিল, কারণ ফান্ড ম্যানেজার ভুলবশত অধিগ্রহণের পক্ষে ভোট দিয়েছিলেন।
যদি ডেল-এর শেয়ারের মূল্যায়ন করা হতো, তবে টি রো প্রাইস প্রায় ১৯০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করতে পারত। মঙ্গলবার ল্যাস্টার আরও রায় দেন যে, তহবিল ব্যবস্থাপক তার শেয়ারের উপর সুদ পাওয়ার অধিকারী নন।
“টি রো প্রাইস মিউচুয়াল ফান্ড পরিচালনা করে এবং মূলধন বরাদ্দ করে, কিন্তু এই কাজটি নিজেরাই করতে গেলে তারা অনুশোচনা করতে পারে,” বলেছেন নিউ ইয়র্কের ব্রুকলিন ল স্কুলের অধ্যাপক মাইনর মায়ার্স। “মূল্যায়নের ক্ষেত্রে এটি একটি বড় সমস্যা মাত্র, এবং এই কাজটি অনভিজ্ঞদের জন্য নয়।”
