महान संकुचन के माध्यम से महान संयम

महान संकुचन के माध्यम से महान संयम पर, घटनाओं के अनुक्रम का कालानुक्रमिक पुनर्निर्माण प्रस्तावित करना उपयोगी है। नई सूचना और संचार प्रौद्योगिकियों में क्रांति ने संयुक्त राज्य अमेरिका में उत्पादकता वृद्धि की प्रगतिशील गिरावट को रोक दिया, जो 1990 के दशक के उत्तरार्ध में विस्तार की उल्लेखनीय उच्च दरों पर लौट आई। इसी अवधि के दौरान, दक्षिण-पूर्व एशिया और रूस के देशों में आए वित्तीय संकट के बाद (1997-98) , फेडरल रिजर्व की नीति मूलतः उदार रही, तथा तथाकथित मिलेनियम बग का मुकाबला करने के लिए तरलता का मजबूत विस्तार भी किया गया। “नई अर्थव्यवस्था” नई प्रौद्योगिकियों के आगमन और प्रसार से जुड़ी उत्पादकता में वृद्धि की वस्तुपरक व्याख्याओं से परे उत्साह, अमेरिकी घरेलू उपभोग में परिलक्षित हुआ, जहां कर्ज में तेजी से वृद्धि हुई और बचत में निरंतर गिरावट आई, लेकिन पूंजीगत लाभ के कारण शुद्ध संपत्ति में वृद्धि के कारण वित्तीय स्थिति मूल रूप से संतुलन में रही, जो आंशिक रूप से डॉट-कॉम बुलबुले के दौरान शेयर कीमतों में उछाल का परिणाम था।

अमेरिका की अंतिम मांग और आयात में शक्तिशाली विस्तार के साथ-साथ चीन और भारत जैसी प्रमुख उभरती अर्थव्यवस्थाओं के निर्यात और उत्पादन में भी धीरे-धीरे वृद्धि हुई, जो पहले पिछड़ गए थे, तथा अमेरिकी मुद्रास्फीति में भी वृद्धि हुई, जिसे 2000 के आरंभ में मौद्रिक नीति को कठोर बनाकर नियंत्रित किया गया। मौद्रिक सख्ती का अंत 2000-01 में डॉट-कॉम बुलबुले के फटने से हुआ। सितंबर 2001 के आतंकवादी हमलों के गंभीर आघात से इसके मंदी के प्रभाव और भी बढ़ गए।जापान में पिछले दशक में व्याप्त मंदी और अपस्फीति की स्थिति के डर के बीच, फेडरल रिजर्व की प्रतिक्रिया फिर से बहुत ही उदार थी। ब्याज दरों में भारी कमी के साथ-साथ एक मजबूत विस्तारवादी बजटीय नीति भी थी, जो इराक और अफगानिस्तान में युद्ध अभियानों के संबंध में भी लागू रही। मौद्रिक नीति भी लंबे समय तक विस्तारवादी रही, जिससे घरेलू उपभोग में निरंतर वृद्धि की वापसी हुई, शून्य बचत दर की प्रवृत्ति का मुकाबला नहीं हुआ और प्रचुर मात्रा में तरलता की स्थिति में वित्तीय नवाचार को खुली छूट मिली, खासकर पुनर्पैकेजिंग के साथ 2004-06 लगातार बढ़ती मकान कीमतों के संदर्भ में बंधकों को संरचित उत्पादों में परिवर्तित करने से बैंकों के लिए नई निवेश संभावनाएं खुल गईं।

अमेरिका के चालू खाता घाटे में वृद्धि के साथ-साथ उभरते देशों और जापान में अधिशेष में भी वृद्धि हुई, तथा आधिकारिक भंडार में भी उल्लेखनीय वृद्धि हुई, तथा घरेलू उपभोग मांग में अपेक्षाकृत धीमी वृद्धि हुई, तथा बचत दरें निवेश की उच्च दरों से भी अधिक रहीं। तेल उत्पादक देशों ने भी व्यापार अधिशेष में भारी वृद्धि दर्ज की, जो वैश्विक मांग में विस्तार के कारण तेल की कीमतों में वृद्धि को दर्शाता है।बढ़ते भुगतान असंतुलन और फेड की उदार मौद्रिक नीति से जुड़ी अंतर्राष्ट्रीय तरलता में वृद्धि - जिसने उभरते देशों की मुद्राओं और विशेष रूप से चीनी रेनमिनबी के सीमित लचीलेपन को देखते हुए वैश्विक आर्थिक विस्तार में योगदान दिया - ने 2004 से 2007 तक लंबे समय तक वित्तीय बाजारों में कम मूल्य अस्थिरता और कम नाममात्र पैदावार की अवधि को जन्म दिया। यह अंतर्राष्ट्रीय निवेशकों और उन देशों द्वारा निश्चित आय प्रतिभूतियों में बड़े पैमाने पर निवेश के कारण भी था, जिन्होंने बड़े और बढ़ते चालू खाता अधिशेषों को चलाकर उच्च स्तर के भंडार जमा किए थे। इसका परिणाम निवेशकों द्वारा उच्च जोखिम-वापसी प्रोफाइल वाले निवेशों की खोज और संरचित वित्तीय साधनों की आपूर्ति थी, जो मुख्य रूप से 100 प्रतिशत से अधिक ऋण-से-मूल्य अनुपात वाले गृह बंधकों द्वारा समर्थित थे, इस गलत आधार पर कि घर की कीमतें केवल बढ़ सकती हैं।

वैश्विक मांग के मजबूत विस्तार ने मुद्रास्फीति के दबाव को जन्म दिया, जिस पर मौद्रिक नीति अधिकारियों ने प्रतिक्रिया दी, आंशिक रूप से तेल और कच्चे माल की कीमतों में विस्तार-संचालित वृद्धि के घरेलू कीमतों पर संभावित प्रभाव का मुकाबला करने के उद्देश्य से। ब्याज दरों में वृद्धि के बाद रियल एस्टेट बुलबुले का क्रमिक अपस्फीति हुआ, जिसका डोमिनो प्रभाव पड़ा, विशेष रूप से सबप्राइम बंधकों का उपयोग करके बनाए गए संरचित उत्पादों पर, उनके उच्च डिफ़ॉल्ट जोखिम के साथ। 2007 की गर्मियों में इसने वित्तीय संकट को जन्म दिया, जो केंद्रीय बैंकों की त्वरित और व्यापक प्रतिक्रिया के बावजूद, धीरे-धीरे पूरे उद्योगों और अर्थव्यवस्थाओं को प्रभावित करने वाले वैश्विक संकट में बदल गया। इस संदर्भ में, वित्तीय विनियमन द्वारा एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाई गई थी जो वक्र के पीछे थी, वास्तव में कुछ बाजार खंडों से पूरी तरह से अनुपस्थित थी। बाजारों में सट्टा व्यवहार, उत्तोलन में वृद्धि और संस्थागत स्तर पर और साथ ही बाजार प्रतिभागियों के निर्णयों में संचालित विभिन्न प्रकार की प्रो-चक्रीयता ने केन्द्रापसारक प्रवृत्तियों को बढ़ाया। हालाँकि, मूल में बड़े पैमाने पर व्यापार और चालू खाता असंतुलन बना हुआ है, जिसे वैश्विक अर्थव्यवस्था में भाग लेने वाले देशों ने बिना रोक-टोक के बना लिया है।