The OTM (transaksi moneter langsung) program terhenti karena agenda politik Spanyol tetapi ECB Presiden Draghi telah memenangkan pertempuran untuk menstabilkan situasi EZ (Zona Euro) perekonomian dan pasar keuangan. M1 uang sempit, yang terdiri dari uang tunai fisik dan simpanan semalam, melonjak lebih jauh 1.7% pada bulan Agustus, dengan keuntungan tiga bulan sebesar 3.4% or 14.1% disetahunkan. Ekspansi M1 riil dalam enam bulan (yaitu dikempiskan oleh harga konsumen, disesuaikan secara musiman) meningkat menjadi 3.2%, yang tertinggi sejak Februari 2010 dan merupakan tingkat yang secara historis konsisten dengan pertumbuhan ekonomi yang solid setelahnya – silakan lihat grafik pertama.
Nyata M1 meningkat sebelum perekonomian meningkat karena rumah tangga dan perusahaan mengalihkan kepemilikan uang mereka ke bentuk yang lebih likuid menjelang peningkatan pengeluaran. Ini lebih dapat diandalkan daripada uang tunai dalam jumlah besar M3, yang gagal memberi sinyal resesi pada tahun 2008-09, serta pinjaman bank kepada sektor swasta. Komentar konsensus mengabaikan M1 dan mungkin akan menafsirkan angka bulan Agustus secara negatif M3 hanya naik 0.2% pada bulan tersebut sementara pinjaman tidak berubah.
M1 bangkit kembali sebagai respons terhadap kampanye Presiden Draghi untuk membalikkan bencana Bundesbank (BuBa)-mengilhami pengetatan kebijakan moneter pada tahun 2010-11. Pemangkasan suku bunga repo, suntikan likuiditas, peraturan agunan yang lebih longgar, dan tidak adanya bunga atas kelebihan cadangan bank telah digabungkan untuk mengurangi euro tiga bulan LIBOR dari 1.5% pada bulan November 2011 ketika Presiden Draghi mulai menjabat hingga 15 basis poin – di bawah nilai tukar dolar AS dan sterling masing-masing sebesar 35 bp dan 60 bp.
Kerusakan negara itu nyata M1 (yaitu simpanan semalam) menunjukkan peningkatan lebih lanjut dalam pertumbuhan enam bulan di wilayah inti sementara tingkat kontraksi di wilayah pinggiran telah melambat – silakan lihat grafik kedua. Pemulihan aktivitas inti akan memulihkan ekspansi perekonomian di seluruh ZEE pada awal tahun 2013 namun wilayah pinggiran akan tetap stagnan, meskipun tekanan resesi akan mereda.
Harapan untuk berakhirnya krisis ini terletak pada dimulainya kembali ekspansi uang riil di negara-negara pinggiran untuk meletakkan dasar bagi pemulihan ekonomi. Dengan terhentinya aliran modal, perubahan enam bulan pada simpanan M1 riil bisa berubah menjadi positif pada bulan Oktober. Skenario seperti ini, tentu saja, mengharuskan pemerintah – baik di negara-negara inti maupun periferal – untuk melanjutkan rencana yang disepakati, seiring dengan keberhasilan Presiden Draghi dalam menekan penolakan BuBa terhadap pemberian bantuan moneter.
