დელავერის შტატის მოსამართლემ სამშაბათს გადაწყვიტა, რომ „მაიკლ დელმა“ და „სილვერ ლეიკ პარტნიორებმა“ 2013 წელს Dell Inc-ის 24.9 მილიარდი დოლარის ღირებულების შესყიდვის ფასი დაახლოებით 22 პროცენტით შეამცირეს და შესაძლოა, ათობით მილიონი დოლარის გადახდა მოუწიოთ იმ ინვესტორებისთვის, რომლებიც კომპიუტერების მწარმოებლის გარიგებას ეწინააღმდეგებოდნენ.
გადაწყვეტილება, რომელიც Dell-ის დაახლოებით 5.5 მილიონ აქციას ეხება, სპეციალიზებული ჰეჯ-ფონდების გამარჯვებაა, რომლებიც სულ უფრო ხშირად ცდილობენ შერწყმიდან მეტი თანხის გამომუშავებას შეფასების სახელით ცნობილი სარჩელის გამოყენებით.
სარჩელები ინვესტორებს, რომლებიც ეწინააღმდეგებიან გარიგებას, როგორიცაა Dell-ის აქციების გამოსყიდვა, საშუალებას აძლევს, სარჩელი შეიტანონ და დელავერის შტატის მოსამართლეს სთხოვონ სამართლიანი გარიგების ფასის დადგენა.
აქტივისტმა ინვესტორმა კარლ იკანმა Dell-ის აქციონერებს მოუწოდა, გარიგებაზე ხმა არ მისცენ და სამართლიანი ღირებულების საკითხი სასამართლოში გადაეტანათ. თავდაპირველად, შეფასება დაახლოებით 40 მილიონი აქციის შემთხვევაში იყო მოთხოვნილი, თუმცა პროცედურული მიზეზების გამო, ძირითადი ნაწილი ამოღებული იქნა.
სამშაბათის გადაწყვეტილებაში, ვიცე-კანცლერმა ტრევის ლასტერმა განაცხადა, რომ სამართლიანი ღირებულება აქციაზე 17.62 აშშ დოლარი იყო და არა აქციაზე გარიგების ფასი 13.75 აშშ დოლარი.
პროცენტის გათვალისწინებით, ინვესტორები, რომლებმაც შეფასება მოითხოვეს, აქციაზე დაახლოებით 20.84 დოლარს მიიღებენ.
Dell-ის ინვესტორებმა წარმოადგინეს მტკიცებულება, რომლის მიხედვითაც, აქციის სამართლიანი ღირებულება 28.61 აშშ დოლარი იყო, რაც მაიკლ დელსა და სილვერ ლეიკს ასობით მილიონი დოლარი დაუჯდებოდათ. მყიდველები ამტკიცებდნენ, რომ აქციის სამართლიანი ღირებულება 12.68 აშშ დოლარი იყო.
Dell-მა და აქციონერების ადვოკატმა, სტიუარტ გრანტმა, კომენტარის გაკეთებაზე უარი თქვეს. სამშაბათის გადაწყვეტილება შეიძლება გასაჩივრდეს.
ლასტერმა განაცხადა, რომ Dell-ის შესყიდვისას კომპანიის აქციების ფასის ვარდნა ისარგებლა და მისმა საბჭომ მოლაპარაკებების დაწყებამდე არასდროს განსაზღვრა მათი შინაგანი ღირებულება.
„შერწყმის თავდაპირველი განხილვა განპირობებული იყო იმით, თუ რამდენის გადახდა შეეძლო ფინანსურ სპონსორს და მაინც დიდი შემოსავლის გენერირება“, - წერდა ლასტერი.
მოსამართლემ თავისი მოსაზრების დიდი ნაწილი მიუძღვნა იმის ახსნას, თუ რატომ არ იყო გარიგების ფასი სამართლიანი ღირებულების ინდიკატორი, განსაკუთრებით მენეჯმენტის მიერ განხორციელებული გამოსყიდვის შემთხვევაში. დელავერის შტატის მოსამართლეებმა გარიგების ფასი გამოიყენეს შეფასებებში, რომლებიც მოიცავდა Ancestry.com-ის 2012 წელს და BMC Software Inc-ის 2013 წელს ყურადღებით დაკვირვებულ გამოსყიდვებს.
სამშაბათის გადაწყვეტილებით მყიდველებისთვის დამატებითი დანაკარგი დაახლოებით 36 მილიონი დოლარია.
დაახლოებით 3.9 მილიონი შეფასებული აქცია Magnetar Capital-ის შვილობილი კომპანიების საკუთრებაში იყო.
ჰეჯ-ფონდების მცირე რაოდენობამ შეიმუშავა სტრატეგია, რომლის მიხედვითაც, გარიგების დადებამდე ცოტა ხნით ადრე, როდესაც გარიგების ჩაშლის რისკი ნაკლებია, აქციები შემოდის და მხოლოდ შეფასების მიზნით ყიდულობს აქციებს.
ინვესტორები, რომლებიც შეფასებას ითხოვენ, გარიგების დახურვისას ანაზღაურებას არ იღებენ, მაგრამ საქმის განხილვის პერიოდში ისინი ფედერალურ დისკონტურ განაკვეთზე 5 პროცენტული პუნქტით მეტ პროცენტს აგროვებენ. აშშ-ის სავაჭრო პალატა ჩიოდა, რომ ეს ჰეჯ-ფონდებს სასამართლოში სარჩელის შეტანისკენ უბიძგებს, რადგან მათ შეუძლიათ შემოსავლის მიღება მაშინაც კი, როდესაც გარიგების ფასი სამართლიანად ითვლება.
Dell-ის საქმიდან ერთ-ერთი ყველაზე დიდი წაგებული შესაძლოა ტ. როუ პრაისი იყოს, ერთ-ერთი იმ მცირერიცხოვან საინვესტიციო ფონდების მენეჯერთაგან, რომელმაც შეფასების სტრატეგია გამოსცადა.
Dell-მა შეძლო ტ. როუ პრაისის აქციების, რომლებიც საქმეში აქციების ძირითად ნაწილს შეადგენდა, გაკოტრება, რადგან ფონდის მენეჯერმა შეცდომით მისცა ხმა გამოსყიდვის სასარგებლოდ.
T Rowe Price-ს დაახლოებით 190 მილიონი დოლარის მიღება შეეძლო, თუ მისი Dell-ის აქციები შეფასდებოდა. ლასტერმა სამშაბათს ასევე დაადგინა, რომ ფონდის მენეჯერს არ ჰქონდა უფლება, მის აქციებზე პროცენტი მიეღო.
„T Rowe Price მართავს საინვესტიციო ფონდებს და ანაწილებს კაპიტალს, მაგრამ შეიძლება ინან ამის გაკეთება თავად სცადონ“, - თქვა მაინორ მაიერსმა, ნიუ-იორკის ბრუკლინის სამართლის სკოლის პროფესორმა. „ეს შეფასების ერთ-ერთი ნაკლია და ის დამწყებთათვის არ არის“.
