유동화 글로벌 금융 시스템의 결함

최근 글로벌 금융 시장의 혼란과 그에 따른 유동성 및 신용 경색은 두 가지 질문을 제기합니다. 미국 캘리포니아, 네바다, 애리조나, 플로리다 주에서 서브프라임 모기지 채무 불이행이 어떻게 세계적인 위기로 이어졌습니까? 그리고 최근 몇 년 동안 시스템 위험이 감소하지 않고 증가한 이유는 무엇입니까? 아마도 비난은 현상에 가야 할 것입니다. “증권화.” 과거에는 은행들이 신용위험을 유지하면서 대출과 담보대출을 장부에 기록했습니다. 예를 들어, 1980년대 후반 미국의 주택 붕괴 당시 모기지 대출 기관이었던 많은 은행이 파산하여 은행 위기, 신용 경색 및 경기 침체로 이어졌습니다. 1990-1991.
심각한 경제전염으로 이어지는 금융충격인 이러한 시스템적 위험은 유동화를 통해 감소될 것으로 예상되었습니다. 금융 세계화는 은행이 더 이상 모기지와 같은 자산을 장부에 보관하지 않고 전 세계 자본 시장의 투자자에게 판매되는 자산 유동화 증권에 패키지하여 위험을 보다 광범위하게 분산시키는 것을 의미했습니다. 문제는 서브프라임 모기지에만 국한되지 않았다. 동일한 무모한 대출 관행 – 계약금 없음, 차용인의 소득 및 자산 확인 없음, 금리만 있는 모기지, 마이너스 상각, 티저 금리. 더 이상 대출의 질에 신경 쓰지 않습니다. 실제로 금융 중개 체인은 이제 신용 위험을 부담하지 않고 수수료를 받습니다. 결과적으로 모기지 브로커는 더 많은 양의 모기지를 생성하여 수입을 극대화하며 이러한 대출을 모기지 담보 증권으로 패키지하는 은행도 마찬가지입니다. (MBS의). 그런 다음 투자 은행은 이러한 증권을 담보 채무 채권으로 다시 포장하는 데 대한 수수료를 얻습니다. CDO.
더욱이 신용평가회사들은 이러한 상품의 관리자로부터 수수료를 받았기 때문에 심각한 이해상충을 겪었습니다. 미국 규제 철학이 자유 시장 근본주의였기 때문에 규제 당국은 손을 놓고 있었습니다. 마지막으로 MBS와 CDO를 매수한 투자자들은 탐욕스러워서 오해의 소지가 있는 등급을 믿었습니다. 이 복잡하고 이국적이며 비유동적인 상품의 가격을 책정하는 것이 거의 불가능했기 때문에 그들은 다른 방법도 할 수 없었습니다. 유사한 무분별한 대출 관행이 차입매수 시장에서도 만연했는데, 사모펀드가 상장기업을 인수하고 부채비율이 높은 거래에 자금을 조달했습니다. 은행이 사모펀드 회사에 자금을 제공하는 레버리지 대출 시장; 은행이 부외 제도를 사용하여 매우 단기적으로 대출을 받는 자산 담보 상업어음 시장.
서브프라임 시장이 폭발했을 때 이들 시장도 얼어붙었다는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 손실 규모가 알려지지 않았기 때문에 – 서브프라임 손실만 해도 주택 가격 하락 규모에 따라 50억 달러에서 200억 달러 사이로 추산되며, 이는 또한 알려지지 않았습니다. 그리고 누가 무엇을 보유하고 있는지 아무도 몰랐습니다. 하나의 신뢰할 수 있는 거래상대방으로 인해 심각한 유동성 위기가 발생합니다. 그러나 유동성 위기만이 유일한 문제는 아니었습니다. 지급능력 문제도 있었다. 실제로 오늘날 미국에서는 수십만, 어쩌면 XNUMX만 가구가 파산하여 모기지론 불이행을 당하게 됩니다. 약 XNUMX개의 서브프라임 대출 기관이 이미 파산했습니다. 많은 주택 건설업체가 파산 위기에 처해 있으며, 일부 헤지펀드 및 기타 차입금이 높은 기관도 마찬가지입니다. 미국 기업 부문에서도 회사채 스프레드가 급격히 높아져 디폴트율이 높아질 것입니다. 통화정책 완화로 유동성이 늘어날 수는 있지만 지급여력 위기가 해결되지는 않습니다.
여기에는 두 가지 이유가 있습니다. 1. 손실 규모에 대한 불확실성이 매우 큽니다. 부분적으로 그 규모는 주택 가격이 얼마나 하락할 것인가에 따라 달라질 것입니다. 더욱이, 이국적인 상품에 대한 손실 가격을 책정하는 것은 어렵습니다. (OTC 제품) 비유동적입니다(즉, 시장 가격이 없습니다). 2. 유동화, 사모펀드, 헤지펀드, 장외거래 등으로 인해 금융시장의 투명성이 낮아지고 있습니다. 이러한 불투명성은 누가 무엇을 보유하고 있는지 아무도 알 수 없음을 의미하며 이는 신뢰를 약화시킵니다. 마침내 위험 가격 조정이 이루어졌을 때 투자자들은 당황하여 유동성이 떨어지고 신용 파업이 발생했습니다.
그러면 무엇을 해야 합니까? 금융자유화를 되돌리기는 힘들겠지만, 시스템적 리스크 증가 등 부작용으로 인해 일련의 개혁이 필요하다.
이름, 복잡한 자산과 이를 보유하고 있는 사람에 대한 더 많은 정보와 투명성이 필요합니다. 초따라서 복잡한 금융상품은 장외시장이 아닌 거래소에서 거래되어야 하며, 이에 대한 유동적인 유통시장이 생길 수 있도록 표준화되어야 합니다. 제삼따라서 헤지펀드, 국부펀드 등 불투명하거나 레버리지가 높은 금융 기관에 대한 규제를 포함해 금융 시스템에 대한 더 나은 감독과 규제가 필요합니다. 네번째, 더 많은 규제와 경쟁이 도입되면서 평가 기관의 역할을 다시 생각해 볼 필요가 있습니다. 최종적으로, 유동성 위험은 위험 관리 모델에서 적절하게 평가되어야 하며, 은행과 기타 금융 기관 모두 이러한 위험의 가격을 더 잘 책정하고 관리해야 합니다. 대부분의 금융위기는 만기 불일치로 인해 발생합니다.