펀더멘털, 기술 지표, 그리고 시장 상황은 모두 일반적인 위험 추세의 방향에 대해 서로 다른 시사점을 제시하고 있습니다. 차트를 살펴보면, 공격적인 상승세 이후 주요 저항선에서 특히 글로벌 주가 지수가 하락세를 보이고 있습니다. 마찬가지로, FX 측면, EURUSD, AUDUSD, NZDJPY 그리고 다른 위험 민감 통화쌍(고수익 통화 또는 근본적인 문제가 있는 통화를 안전 자산으로 연결하는 통화쌍)은 차트상 한계에 다다르고 있습니다. 그러나 여기에서도 우리는 일관된 강세 흐름을 보이고 있습니다.
반면, 펀더멘털 전망은 불확실성과 '팻 테일(fat tail)'로 가득 차 있어 향후 투자자 신뢰에 심각한 악영향을 미칠 수 있습니다. 여러 위협 요소 중에서 하나를 골라낼 수 있습니다. 가장 눈에 띄는 헤드라인은 미국의 임박한 재정 절벽입니다. 하지만 이것이 유일한 문제는 아닙니다. 유로존 금융 위기, 일본 대선, 신흥 시장의 투기 자본 급증, 그리고 확산되는 세계 경기 침체는 모두 현재 진행 중이지만 명확하게 정의되지 않은 우려 사항입니다. 이러한 우려 사항들은 시스템 위기가 발생할 경우 공황을 불러일으킬 수 있지만, 최근 목격된 것처럼 안도감 상승의 원천이 될 수도 있습니다. 펀더멘털과 기술 지표의 혼합 정도와 시장에 미치는 순 영향을 파악하는 것만으로도 충분히 어렵지만, 상황을 더욱 복잡하게 만드는(혹은 더욱 정교하게 만드는) 세 번째 요인이 있습니다. 바로 시장 상황이 우리의 움직임과 방향에 필수적이라는 것입니다. 현재 우리가 보고 있는 것처럼 투기적 참여가 심각하게 부족하고 추세 발전에 대한 지원이 거의 없다면 근본적인 주제의 극적인 변화가 아닌 이상 주요 돌파나 반전을 시작하는 것은 어려울 것입니다.
시장의 상충되는 정보, 투기적 방향, 그리고 여전히 남아 있는 불확실성을 모두 정리하는 데 있어 첫 번째 단계는 이러한 조건이 실제로 큰 기술적 돌파를 뒷받침하거나, 실제로 실행될 경우 펀더멘털을 촉진할 수 있는지 평가하는 것입니다. 역사적으로 미국 추수감사절 연휴와 연말 사이의 기간에는 투자자들이 회계연도 장부를 정리하고, 다른 투자자들은 새해가 시작될 때까지 투자 참여 부족이 일반적으로 추세 전개를 억제한다는 것을 알고 포지션을 줄이거나 축소하면서 투기적 관심이 시장에서 꾸준히 빠져나가는 것을 볼 수 있습니다. 이번에 더욱 복잡한 문제는 금융 위기 이후 투자자 관심 수준이 낮아졌다는 사실입니다. 실제로 S&P 500 선물 미결제약정으로 측정한 익스포저는 1997년 이후 최저 수준입니다. 시장 심도 수준을 고려할 때, 어느 방향으로든 추세를 시작하고 유지하는 것은 매우 어려울 것입니다. 시장의 의도적인 추세를 형성하는 필수적인 과정을 고려해 볼 때, 움직임을 촉진하는 초기 충격보다 더 중요한 것은 새로운 고점이나 저점이 형성됨에 따라 시장에 진입할 수 있는 예비 자금의 준비 상태입니다. 가격 변동의 극단을 확장할 만큼 시장이 충분하지 않으면 자연스럽게 진전은 빠르게 정체되고 결국에는 후퇴하게 됩니다.
많은 거래자들은 다음과 같은 쌍의 근접성에 유혹을 받습니다. EURUSD AUDUSD 심각한 이벤트 위험을 배경으로 눈에 띄는 기술적 수준에 도달했습니다. 강세든 약세든, 큰 시장 움직임을 위한 모든 요소가 갖춰진 것처럼 보입니다. 그러나 위에서 논의한 배경을 고려하면 매우 어려운 상황을 예상할 수 있습니다. 낮은 유동성은 변동성을 레버리지하여 인근 기술적 수준을 상회할 수 있지만, 추세 전개는 매우 어려울 것입니다. 이러한 배경에서 추세를 촉발하고 강화하려면 시장의 자연스러운 안주감을 극복할 수 있는 근본적인 변화가 필요합니다. 그리고 이것이 완전히 불가능한 것은 아닙니다.
위험에 대한 안주(FX 변동성 지수의 500년 최저치에서 확인되었듯이)는 '위험 회피'라는 테마를 주도하는 핵심 요소입니다. S&P XNUMX과 같은 주가지수와 고수익 통화쌍의 과도한 포지션은 AUDUSD 압도적인 위험 회피 경향에 가장 많이 노출되어 있으며, 이는 전반적인 위험 노출의 디레버리징을 강요하고 보험 비용(내재 변동성이 본질적으로 측정하는 것)을 상승시킵니다. 세계 경제 둔화와 금융 시장의 혼란에 대한 전반적인 전망은 두려움을 불러일으킬 만큼 충분히 위협적이지 않아 보입니다. 그러나 시스템에 대한 심각한 위협 중 하나가 붕괴되는 것을 볼 수도 있습니다. 유로존이 13월 XNUMX일 그리스에 대한 다음 지원금 지급을 보류하거나 미국 정부가 재정 절벽 문제를 해결하지 못할 것이라는 소식은 그러한 두려움을 불러일으킬 수 있습니다.
그러나 이러한 위험들이 상당한 규모임에도 불구하고, 두 위험 모두 만족스러운 결과를 가져올 가능성이 더 높습니다. '위험 감수' 시나리오에서, 이 두 가지 위험의 즉각적인 해결(연기)이 강력한 위험 선호도 상승을 이끌어낼 만큼 충분할까요? 그럴 가능성은 낮습니다. 가장 먼저 고려해야 할 점은 이러한 위협을 해결하는 것이 강력한 성장과 더 높은 수익률로 가는 길을 마련하는 것과는 다르다는 것입니다. 이는 강세라기보다는 '안도감'에 가깝습니다. 더욱이, 자본 시장은 실제로 과매도 상태로 되돌아간 적이 없으며, 최근 이러한 다양한 자산의 반등에서 단기 위험 프리미엄이 이미 상당히 할인된 것을 확인할 수 있었습니다.
