सिक्युरिटीज्ड ग्लोबल फायनान्शियल सिस्टीमचा दोष

जागतिक वित्तीय बाजारपेठेतील अलीकडील गोंधळ – आणि त्यानंतर आलेली तरलता आणि पतसंकट – दोन प्रश्न निर्माण करतात: कॅलिफोर्निया, नेवाडा, ऍरिझोना आणि फ्लोरिडा या अमेरिकन राज्यांमध्ये डिफॉल्टिंग सब-प्राइम गहाणखत जगभर संकटाला कसे कारणीभूत ठरले? आणि अलिकडच्या वर्षांत कमी होण्याऐवजी पद्धतशीर धोका का वाढला? बहुधा दोष च्या इंद्रियगोचर जावे "सुरक्षितीकरण." भूतकाळात, बँका त्यांच्या पुस्तकांवर कर्ज आणि गहाण ठेवत, क्रेडिट जोखीम कायम ठेवत. उदाहरणार्थ, 1980 च्या दशकाच्या उत्तरार्धात युनायटेड स्टेट्समध्ये गृहनिर्माण बंद असताना, गहाण कर्ज देणार्‍या अनेक बँका वाढल्या, ज्यामुळे बँकिंग संकट, क्रेडिट क्रंच आणि मंदी आली. 1990-1991.
हा प्रणालीगत जोखीम - गंभीर आर्थिक संसर्गास कारणीभूत असलेला आर्थिक धक्का - सिक्युरिटायझेशनने कमी केला जाणे अपेक्षित होते. आर्थिक जागतिकीकरणाचा अर्थ असा होतो की बँकांनी यापुढे त्यांच्या पुस्तकांवर गहाण ठेवण्यासारखी मालमत्ता ठेवली नाही, परंतु ती मालमत्ता-समर्थित सिक्युरिटीजमध्ये पॅकेज केली जी जगभरातील भांडवली बाजारात गुंतवणूकदारांना विकली गेली, ज्यामुळे जोखीम अधिक प्रमाणात वितरित केली गेली. समस्या फक्त सब-प्राइम मॉर्टगेजची नव्हती. त्याच अविचारी कर्ज देण्याच्या पद्धती – कोणतेही डाउन-पेमेंट नाही, कर्जदारांच्या उत्पन्नाची आणि मालमत्तेची पडताळणी नाही, व्याज-दर-फक्त गहाण, नकारात्मक कर्जमाफी, टीझर दर, कारण सिक्युरिटायझेशन म्हणजे बँका जोखीम पत्करत नाहीत आणि व्यवहारांसाठी कमावलेले शुल्क, ते. यापुढे त्यांच्या कर्जाच्या गुणवत्तेची काळजी नाही. खरंच, आर्थिक मध्यस्थांची साखळी आता क्रेडिट जोखीम पत्करल्याशिवाय फी मिळवते. परिणामी, गहाण दलाल मोठ्या प्रमाणात गहाणखत तयार करून त्यांचे उत्पन्न वाढवतात, ज्या बँका ही कर्जे गहाण-बॅक्ड सिक्युरिटीजमध्ये पॅकेज करतात. (MBS). गुंतवणूक बँका नंतर संपार्श्विक कर्ज दायित्वांच्या टप्प्यात या सिक्युरिटीजच्या पुन्हा पॅकेजिंगसाठी फी मिळवतात किंवा CDO च्या.
शिवाय, क्रेडिट रेटिंग एजन्सींमध्ये हितसंबंधांचा गंभीर संघर्ष होता, कारण त्यांना या साधनांच्या व्यवस्थापकांकडून शुल्क मिळाले होते. नियामक हातावर हात ठेवून बसले, कारण यूएस नियामक तत्त्वज्ञान मुक्त-बाजार मूलतत्त्ववाद आहे. शेवटी, ज्या गुंतवणूकदारांनी एमबीएस आणि सीडीओ विकत घेतले ते लोभी होते आणि त्यांनी दिशाभूल करणाऱ्या रेटिंगवर विश्वास ठेवला. किंवा ते अन्यथा करू शकत नव्हते, कारण या जटिल, विदेशी आणि अव्यवस्थित उपकरणांची किंमत करणे जवळजवळ अशक्य होते. तत्सम बेपर्वा कर्ज देण्याच्या पद्धती लीव्हरेज्ड बायआउट मार्केटमध्ये प्रचलित आहेत, जेथे खाजगी इक्विटी कंपन्या सार्वजनिक कंपन्यांचा ताबा घेतात आणि उच्च कर्ज गुणोत्तर असलेल्या सौद्यांना वित्तपुरवठा करतात; लीव्हरेज्ड लोन मार्केट, जिथे बँका खाजगी इक्विटी कंपन्यांना वित्तपुरवठा करतात; आणि मालमत्ता-बॅक्ड कमर्शियल पेपर मार्केट, जेथे बँका अगदी कमी मुदतीच्या कर्जासाठी बॅलन्स शीट योजनांचा वापर करतात.
आश्चर्य म्हणजे जेव्हा सब-प्राइम मार्केट उडाले तेव्हा हे मार्केटही गोठले. कारण हानीचा आकार अज्ञात होता – घरांच्या किमती घसरण्याच्या तीव्रतेवर अवलंबून, केवळ उप-प्राइम नुकसान $50 अब्ज ते $200 बिलियन दरम्यान अंदाजित आहे, जे देखील अज्ञात आहे - आणि कोणाला काय आहे हे कोणाला माहीत नव्हते, नाही एक विश्वासू प्रतिपक्ष, ज्यामुळे तरलतेची तीव्र टंचाई निर्माण होते. पण तरलता क्रंच ही एकमेव समस्या नव्हती; समाधानाची समस्या देखील होती. खरंच, आज यूएस मध्ये, शेकडो हजारो - शक्यतो दोन दशलक्ष - कुटुंबे दिवाळखोर आहेत आणि अशा प्रकारे त्यांच्या गहाणखतांवर डिफॉल्ट होतील. सुमारे साठ सब-प्राइम लेंडर्स आधीच दिवाळखोर झाले आहेत. अनेक गृहनिर्माण व्यावसायिक दिवाळखोरीच्या जवळ आहेत, जसे काही हेज फंड आणि इतर उच्च लाभप्राप्त संस्था आहेत. यूएस कॉर्पोरेट क्षेत्रातही, कॉर्पोरेट बॉण्ड्सच्या तीव्रतेने वाढ झाल्यामुळे, डिफॉल्ट्स वाढतील. सुलभ चलनविषयक धोरण तरलतेला चालना देऊ शकते, परंतु ते सॉल्व्हेंसी संकट दूर करणार नाही.
याची दोन कारणे आहेत; 1. नुकसानाच्या आकाराबद्दल प्रचंड अनिश्चितता. अंशतः, घराच्या किमती किती कमी होतील यावर आकार अवलंबून असेल? शिवाय, विदेशी साधनांवरील तोट्याची किंमत करणे कठीण आहे (OTC उत्पादने) जे तरल आहेत (म्हणजे बाजारभाव नाही). 2. सिक्युरिटायझेशन, प्रायव्हेट इक्विटी, हेज फंड आणि ओव्हर-द-काउंटर ट्रेडिंगमुळे वित्तीय बाजार कमी पारदर्शक झाले आहेत. या अपारदर्शकतेचा अर्थ असा आहे की कोण काय धरून आहे, ज्याने आत्मविश्वास कमी होतो हे कोणालाही माहिती नाही. अखेरीस जेव्हा जोखमीचे पुनर्मूल्यांकन झाले तेव्हा गुंतवणूकदार घाबरले ज्यामुळे तरलता कमी झाली आणि क्रेडिट स्ट्राइक झाली.
मग काय करायचे आहे? आर्थिक उदारीकरण मागे घेणे कठिण असेल, परंतु त्याचे नकारात्मक दुष्परिणाम – मोठ्या प्रणालीगत जोखमीसह – अनेक सुधारणांची आवश्यकता आहे.
प्रथम, गुंतागुंतीच्या मालमत्तेबद्दल आणि ती कोणाकडे आहे याबद्दल अधिक माहिती आणि पारदर्शकता आवश्यक आहे. दुसरा, क्लिष्ट साधनांचा व्यापार ओव्हर-द-काउंटर बाजारांऐवजी एक्सचेंजेसवर केला पाहिजे आणि ते प्रमाणित केले पाहिजे जेणेकरून त्यांच्यासाठी द्रव दुय्यम बाजार निर्माण होऊ शकतील. तिसऱ्या, आम्हाला हेज फंड आणि अगदी सार्वभौम संपत्ती निधी यासारख्या अपारदर्शक किंवा उच्च लाभप्राप्त वित्तीय संस्थांच्या नियमनासह वित्तीय प्रणालीचे अधिक चांगले पर्यवेक्षण आणि नियमन आवश्यक आहे. चौथ्या, अधिक नियमन आणि स्पर्धा सादर करून रेटिंग एजन्सींच्या भूमिकेवर पुनर्विचार करणे आवश्यक आहे. शेवटी, तरलतेच्या जोखमीचे जोखीम व्यवस्थापन मॉडेल्समध्ये योग्यरित्या मूल्यांकन केले जावे आणि बँका आणि इतर वित्तीय संस्थांनी अशा जोखमीची किंमत अधिक चांगली ठेवली पाहिजे आणि त्याचे व्यवस्थापन केले पाहिजे; बहुतेक आर्थिक संकटे परिपक्वता जुळत नसल्यामुळे उद्भवतात.