Een andere les die uit de financiële crisis is geleerd, is dat monetair beleid en financieel stabiliteitsbeleid intrinsiek met elkaar verbonden zijn en dat de tweedeling tussen monetair en financieel stabiliteitsbeleid dus onjuist is. Zoals we hebben gezien kan het monetair beleid de financiële stabiliteit beïnvloeden, terwijl het macroprudentieel beleid ter bevordering van de financiële stabiliteit een impact zal hebben op het monetair beleid. Als er macroprudentieel beleid wordt gevoerd om een kredietzeepbel in te dammen, zal dit de kredietgroei vertragen en de groei van de totale vraag vertragen. In dit geval zal het monetaire beleid wellicht eenvoudiger moeten worden om de zwakkere totale vraag te compenseren. Als de beleidsrente laag wordt gehouden om de economie te stimuleren, zoals momenteel het geval is, bestaat er daarentegen een groter risico dat er een kredietzeepbel ontstaat. Dit vereist wellicht een strenger macroprudentieel beleid om ervoor te zorgen dat er geen kredietzeepbel ontstaat.
Coördinatie van het monetair en macroprudentieel beleid wordt van grotere waarde wanneer alle drie de doelstellingen van prijsstabiliteit, productiestabiliteit en financiële stabiliteit moeten worden nagestreefd. De recente financiële crisis biedt krachtige steun voor een systeemregulerende toezichthouder en dat centrale banken de logische keuze zijn voor deze rol. De voordelen van coördinatie tussen monetair beleid en macroprudentieel beleid vormen nog een reden om centrale banken de rol van systeemregulateur op zich te laten nemen.. De coördinatie van het monetair beleid en het macroprudentieel beleid kan alleen effectief zijn als één overheidsinstantie de leiding heeft over beide. Zoals iedereen die het genoegen heeft gehad de veldslagen van verschillende overheidsinstanties mee te maken, weet, is de coördinatie van beleid uiterst moeilijk wanneer de controle over dit beleid in verschillende entiteiten is ondergebracht.
De recente financiële crisis vereist echter een grondige heroverweging van de details van dit basiskader voor de monetaire beleidsstrategie. We erkennen nu dat de financiële sector een zeer prominente rol speelt in de macro-economie en deze soms zeer niet-lineair maakt. Dit vereist dat we het lineair-kwadratische raamwerk voor het denken over hoe het monetair beleid moet worden gevoerd, verlaten als er sprake is van een financiële ontwrichting. Er zijn nu sterkere argumenten voor een raamwerk voor risicobeheer dat rekening houdt met staartrisico's die zeer negatieve gevolgen kunnen hebben voor de economie. Een andere les is dat er meer argumenten zijn om het monetaire beleid tegen kredietzeepbellen te steunen (maar niet per se zeepbellen in de activaprijzen), in plaats van alleen maar op te ruimen nadat de zeepbel is gebarsten. Het gebruik van monetair beleid om doelstellingen op het gebied van financiële stabiliteit na te streven is echter geen gemakkelijke taak, en onderzoek naar de manier waarop de kredietvoorwaarden kunnen worden gemonitord, zodat besluiten om monetair beleid te gebruiken om buitensporige risico's te beperken op de juiste informatie zijn gebaseerd, zal een hoge prioriteit hebben voor onderzoek in de toekomst. Ten slotte heeft de financiële crisis duidelijk gemaakt dat de interacties tussen de financiële sector en de totale economie impliceren dat het monetaire beleid en het financiële stabiliteitsbeleid nauw met elkaar verweven zijn.
