Het gezegde dat je niet je taart kunt eten en opeten, speelt momenteel levendig in de opkomende valutacrisis in Turkije, waarbij de lira dit jaar tot nu toe 19% verloor ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Vrijdag verzwakte de lira tot 7.3660 voor één dollar, en kwam daarmee onder het eerdere dieptepunt ooit van 7.3650 van een week eerder.
Hoewel de valuta's van de opkomende markten over de hele linie daalden toen de dollar sterker werd op basis van sombere cijfers uit China, presteerde de Turkse munt veruit het slechtst, omdat informele maatregelen die door de centrale bank waren voorgesteld om de lira te stabiliseren slechts tijdelijk bleken te zijn.
Beleggers maken zich zorgen over het risico van een stijgende inflatie en zelfs een betalingsbalanscrisis. Ook nemen de zorgen toe over uitgeputte valutareserves, dure buitenlandse valuta-interventies en een trend waarbij Turken vreemde valuta kopen.
De weg naar de hel…
In de loop van dit jaar heeft president Recep Tayyip Erdogan geprobeerd de zwakke Turkse groei te ondersteunen met een tweeledig economisch beleid, waarbij zowel lage rentetarieven als een stabiele munt werden geprobeerd. Zelfs voordat de ziekte van COVID-19 zich wereldwijd verspreidde, begon de Turkse centrale bank de monetaire omstandigheden te versoepelen met een programma om staatsschulden op te kopen.
Het programma kwam nadat Erdogan in juli vorig jaar de vorige centrale bankchef Murat Cetinkaya ontsloeg, die zich verzette tegen het groei-ten-elke-prijs-beleid van de president uit angst dat de economie eind 2019 zou kunnen oververhitten.
Toen de mondiale pandemie in april Turkije volledig begon te treffen, versnelde de centrale bank zelfs de inspanningen om de kredietstroom door de economie te laten stromen door de rente te verlagen van 12% eind vorig jaar naar 8.25% in mei.
De “goede bedoelingen” van de president om de economische boot op te tillen, hebben echter een kredietgolf aangewakkerd, waarbij de kredietgroei de afgelopen drie maanden met 40% is gestegen, met een piek in mei van 50%, de snelste rentegroei sinds 2008. inclusief goedkopere leningen aan huishoudens en bedrijven, heeft de binnenlandse inflatie aangewakkerd, die in juli jaar na jaar al 11.76% bedroeg. Tegelijkertijd steeg de behoefte aan vreemde valuta in lijn met de stijgende import, waardoor de Turkse munt nog verder verzwakte.
Bovendien komt de uitverkoop van de lira doordat het land daardoor minder dollars en euro’s verdient een enorme daling van het toerisme en een teruglopende export tijdens de viruspandemie.
Massale interventie
Sinds de eerste tekenen van problemen voor de lira eerder dit jaar verschenen, heeft de Turkse centrale bank miljarden dollars uitgegeven om de bloedende munt een halt toe te roepen.
Volgens een schatting van de Amerikaanse investeringsbank Goldman Sachs heeft het land dit jaar 65 miljard dollar (55.2 miljard euro) uitgegeven aan het beheer van zijn munt. Als gevolg hiervan zijn de bruto valutabuffers dit jaar met ruim een derde gedaald tot 49.2 miljard dollar per 17 juli. Inclusief goud bedragen ze 89.5 miljard dollar.
Wat de zaken nog erger maakt, is dat de centrale bank niet alleen haar eigen reserves gebruikte, maar ook dollars geleend van binnenlandse banken, om de lira te kopen. Als gevolg hiervan is het land nu meer buitenlandse valuta aan de banken verschuldigd dan het momenteel in zijn kas heeft.
Timothy Ash, senior soevereine strateeg voor opkomende markten bij BlueBay Asset Management, gelooft dat de centrale bankiers slechts een beperkte hoeveelheid kunnen doen. “Het is duidelijk dat de valuta-interventie heeft gefaald. Ze willen de reserves behouden”, zei hij tegen persbureau Bloomberg, waarbij hij eraan toevoegde dat een renteverhoging de enige overgebleven optie voor Turkije was.
Tariefverhoging op de kaart?
President Erdogan heeft echter een hekel aan renteverhogingen, zoals de duivel wijwater haat. In zijn onorthodoxe kijk op de economie zullen hogere rentetarieven de inflatie alleen maar aanwakkeren. Hij is ook van mening dat de daaruit voortvloeiende stijging van de kredietkosten de economische groei en – belangrijker nog – de werkgelegenheid zou doen afnemen.
Tijdens de laatste economische dip begin 2019 heeft Erdogan het zwaarst geleden pijnlijke nederlaag bij de verkiezingen, toen zijn partij de controle verloor over grote gemeenten, waaronder de hoofdstad van het land, Ankara, en het commerciële centrum Istanbul.
Als gevolg van de verspreiding van COVID-19 nadert de Turkse werkloosheid het hoogste niveau in meer dan tien jaar, aangezien de economie in 4 naar verwachting met naar schatting 2020% zal krimpen. Normaal gesproken zou dit een schoolvoorbeeld zijn voor het verlagen van de rentetarieven.
Maar nu de Turkse staatsschuld investeerders al minder opbrengt dan de inflatie, worden zowel Erdogan als zijn zorgvuldig uitgekozen chef van de centrale bank geconfronteerd met een formidabele situatie.
De Turkse centrale bank zei vorige week dat zij goedkopere financiering zou stopzetten, waardoor Primary Dealers ruim onder de beleidsrente konden lenen. het terugdraaien van de liquiditeitsmaatregelen bood echter slechts een voorzichtige steun aan de lira. Beleggers hadden net zo agressief gehoopt op een renteverhoging als in 2018, toen Turkije met een soortgelijke situatie te maken kreeg.
Analisten van Goldman Sachs zijn echter sceptisch of deze stap voldoende is om het beleid van Erdogan, dat de kredietcrisis heeft aangewakkerd, in toom te houden. In een brief aan beleggers verwachten zij dat de lira verder zal dalen, waardoor de centrale bank uiteindelijk gedwongen zal worden de rente te verhogen naar 10% tegen het einde van het jaar en naar 14% in 2021.
bron: dw.com
