Еще один урок, извлеченный из финансового кризиса, заключается в том, что денежно-кредитная политика и политика финансовой стабильности неразрывно связаны друг с другом, и поэтому дихотомия между политикой денежно-кредитной и финансовой стабильности является ложной. Как мы видели, денежно-кредитная политика может повлиять на финансовую стабильность, в то время как макропруденциальная политика, направленная на содействие финансовой стабильности, окажет влияние на денежно-кредитную политику. Если макропруденциальная политика будет реализована для сдерживания кредитного пузыря, она замедлит рост кредитования и замедлит рост совокупного спроса.. В этом случае, возможно, потребуется смягчить денежно-кредитную политику, чтобы компенсировать снижение совокупного спроса. С другой стороны, если учетные ставки будут оставаться низкими для стимулирования экономики, как это происходит в настоящее время, существует больший риск возникновения кредитного пузыря. Это может потребовать ужесточения макропруденциальной политики, чтобы предотвратить возникновение кредитного пузыря.
Координация денежно-кредитной и макропруденциальной политики становится более ценной, когда необходимо достичь всех трех целей: стабильности цен, стабильности производства и финансовой стабильности. Недавний финансовый кризис предоставил мощную поддержку системному регулятору, и центральные банки являются естественным выбором на эту роль. Преимущества координации между денежно-кредитной политикой и макропруденциальной политикой дают еще одну причину, по которой центральные банки берут на себя роль системного регулятора.. Координация денежно-кредитной политики и макропруденциальной политики может быть эффективной только в том случае, если за обе эти функции отвечает одно правительственное ведомство. Как знает любой, кто имел удовольствие участвовать в битвах за сферы влияния между различными правительственными учреждениями, координация политики чрезвычайно сложна, когда контроль над этой политикой сосредоточен в разных организациях.
Однако недавний финансовый кризис действительно требует серьезного переосмысления деталей этой базовой основы стратегии денежно-кредитной политики. Сейчас мы признаем, что финансовый сектор играет очень заметную роль в макроэкономике и временами делает ее очень нелинейной. Это требует, чтобы мы отказались от линейно-квадратичной модели мышления о том, как проводить денежно-кредитную политику в случае финансового кризиса. В настоящее время существуют более веские аргументы в пользу системы управления рисками, которая учитывает побочные риски, которые могут привести к очень неблагоприятным последствиям для экономики. Еще один урок заключается в том, что существует веская причина для того, чтобы денежно-кредитная политика опиралась на кредитные пузыри. (но не пузыри цен на активы как таковые), а не просто наводить порядок после того, как пузырь лопнул. Однако использование денежно-кредитной политики для достижения целей финансовой стабильности — непростая задача, и исследование того, как контролировать условия кредитования, чтобы решения об использовании денежно-кредитной политики для ограничения чрезмерного риска основывались на правильной информации, будет высокоприоритетом для исследований в области финансовой стабильности. будущее. Наконец, финансовый кризис ясно показал, что взаимодействие между финансовым сектором и экономикой в целом подразумевает, что денежно-кредитная политика и политика финансовой стабильности тесно переплетаются.
