Michael Dell in Silver Lake Partners sta leta 2013 znižala ceno svojega nakupa Dell Inc., vrednega 24.9 milijarde dolarjev, za približno 22 odstotkov in bosta morda morala plačati več deset milijonov vlagateljem, ki so nasprotovali poslu za proizvajalca računalnikov, je v torek odločil sodnik iz Delawarea.
Sodba, ki se nanaša na približno 5.5 milijona delnic družbe Dell, je zmaga za specializirane hedge sklade, ki so vedno bolj poskušali iz združitev iztisniti več denarja z uporabo vrste tožbe, znane kot cenitev.
Tožbe omogočajo vlagateljem, ki nasprotujejo dogovoru, kot je ostro sporen odkup družbe Dell, da tožijo in zahtevajo od sodnika v Delawareu, da določi pošteno ceno posla.
Aktivistični vlagatelj Carl Icahn je delničarje družbe Dell pozval, naj glasujejo proti dogovoru in predložijo svoj primer poštene vrednosti sodišču. Sprva je bila zahtevana ocena za približno 40 milijonov delnic, vendar je bila večina umaknjena zaradi postopkovnih razlogov.
V torkovi odločitvi je podkancler Travis Laster dejal, da je poštena vrednost 17.62 USD na delnico in ne 13.75 USD na delnico.
Z obrestmi bodo vlagatelji, ki so iskali cenitev, zbrali približno 20.84 dolarja na delnico.
Dellovi vlagatelji so predložili dokaze, da je bila poštena vrednost 28.61 USD na delnico, kar bi Michaela Della in Silver Lake stalo na stotine milijonov dolarjev. Kupci so trdili, da je bila poštena vrednost 12.68 USD.
Dell in odvetnik delničarjev Stuart Grant nista želela komentirati. Na torkovo odločitev se je mogoče pritožiti.
Laster je dejal, da je odkup Della izkoristil padec cene delnice družbe in da upravni odbor pred pogajanji nikoli ni določil intrinzične vrednosti.
"Prvotni premislek o združitvi je narekoval znesek, ki bi ga finančni sponzor lahko plačal in še vedno ustvaril prevelike donose," je zapisal Laster.
Sodnik je velik del mnenja posvetil razlagi, zakaj cena posla ni kazalnik poštene vrednosti, zlasti pri odkupu, ki ga vodi vodstvo. Sodniki v Delawareju so uporabili dogovorjeno ceno pri cenitvah, ki so vključevale pozorno opazovane odkupe Ancestry.com leta 2012 in BMC Software Inc leta 2013.
Dodani stroški za kupce zaradi torkove sodbe znašajo približno 36 milijonov dolarjev.
Približno 3.9 milijona ocenjenih delnic so imele podružnice Magnetar Capital.
Majhno število hedge skladov je zgradilo strategijo vpada tik pred sklenitvijo posla, ko je manjše tveganje, da bi posel propadel, in nakup delnic z edinim namenom iskanja ocene.
Vlagatelji, ki iščejo oceno, ne prejmejo plačila ob zaključku posla, vendar pobirajo obresti v višini 5 odstotnih točk nad zvezno diskontno stopnjo, medtem ko je zadeva v teku. Gospodarska zbornica ZDA se je pritožila, da to spodbuja hedge sklade, da vlagajo primere, ker lahko zaslužijo donos, tudi če se ugotovi, da je cena posla poštena.
Eden največjih poražencev v primeru Dell je morda T Rowe Price, eden redkih upraviteljev vzajemnih skladov, ki je preizkusil strategijo ocenjevanja.
Dellu je uspelo izločiti delnice T Rowe Pricea, ki so predstavljale večino delnic v zadevi, ker je upravitelj sklada pomotoma glasoval za odkup.
T Rowe Price naj bi zbral okoli 190 milijonov dolarjev, če bi bile njegove delnice Dell ocenjene. Laster je v torek tudi odločil, da upravljavec sklada ni upravičen do obresti na njegove delnice.
"T Rowe Price vodi vzajemne sklade in razporeja kapital, vendar jim bo morda žal, da so to storili sami," je dejal Minor Myers, profesor na pravni fakulteti Brooklyn v New Yorku. "To je samo ena od pasti pri ocenjevanju in ni za novince."
