Michael Dell dhe Silver Lake Partners nënçmuan blerjen e tyre prej 2013 miliardë dollarësh në vitin 24.9 të Dell Inc me rreth 22 për qind dhe mund të duhet të paguajnë dhjetëra miliona investitorëve që kundërshtuan marrëveshjen për prodhuesin e kompjuterave, vendosi të martën një gjykatës i Delaware.
Vendimi, i cili zbatohet për rreth 5.5 milionë aksione të Dell, është një fitore për fondet e specializuara të mbrojtjes që janë përpjekur gjithnjë e më shumë të shtrydhin më shumë para nga bashkimet duke përdorur një lloj padie të njohur si vlerësim.
Paditë i lejojnë investitorët që kundërshtojnë një marrëveshje, siç është blerja e Dell-it e kontestuar ashpër, të padisë dhe të kërkojë nga një gjykatës i Delaware që të përcaktojë një çmim të drejtë.
Investitori aktivist Carl Icahn u kërkoi aksionerëve të Dell që të votojnë kundër marrëveshjes dhe ta çojnë çështjen e tyre për vlerën e drejtë në gjykatë. Fillimisht u kërkua vlerësim për rreth 40 milionë aksione, por pjesa më e madhe u hoq për arsye procedurale.
Në vendimin e së martës, Zëvendës Kancelari Travis Laster tha se vlera e drejtë ishte 17.62 dollarë për aksion, jo 13.75 dollarë për çmimin e marrëveshjes.
Me interes, investitorët që kërkuan vlerësim do të mbledhin rreth 20.84 dollarë për aksion.
Investitorët e Dell paraqitën prova se vlera e drejtë ishte 28.61 dollarë për aksion, që do t'i kushtonte Michael Dell dhe Silver Lake qindra milionë dollarë. Blerësit pretenduan se vlera e drejtë ishte 12.68 dollarë.
Dell dhe një avokat i aksionerëve, Stuart Grant, nuk pranuan të komentojnë. Vendimi i së martës mund të apelohet.
Laster tha se blerja e Dell përfitoi nga një rënie në çmimin e aksioneve të kompanisë dhe bordi i saj nuk e përcaktoi kurrë vlerën e brendshme përpara se të negocionte.
"Konsiderimi origjinal i bashkimit u diktua nga ajo që një sponsor financiar mund të paguante dhe të gjeneronte kthime të mëdha," shkroi Laster.
Gjyqtari ia kushtoi një pjesë të madhe të opinionit shpjegimit pse çmimi i marrëveshjes nuk ishte një tregues i vlerës së drejtë, veçanërisht në një blerje të drejtuar nga menaxhmenti. Gjyqtarët e Delaware kishin përdorur çmimin e marrëveshjes në vlerësimet që përfshinin blerjet e vëzhguara nga afër të Ancestry.com në 2012 dhe BMC Software Inc në 2013.
Kostoja e shtuar për blerësit nga vendimi i së martës është rreth 36 milionë dollarë.
Rreth 3.9 milionë aksione të vlerësuara mbaheshin nga filialet e Magnetar Capital.
Një numër i vogël fondesh mbrojtëse kanë ndërtuar një strategji të tërheqjes pak përpara mbylljes së një marrëveshjeje, kur ka më pak rrezik që një marrëveshje të dështojë, dhe të blejnë aksione me qëllimin e vetëm për të kërkuar vlerësim.
Investitorët që kërkojnë vlerësim nuk paguhen në mbylljen e marrëveshjes, por ata mbledhin interes prej 5 pikë përqindjeje mbi normën federale të skontimit ndërsa çështja është në pritje. Dhoma e Tregtisë e SHBA është ankuar se kjo inkurajon fondet mbrojtëse të sjellin çështje, sepse ato mund të fitojnë një kthim edhe kur çmimi i marrëveshjes rezulton të jetë i drejtë.
Një nga humbësit më të mëdhenj nga çështja Dell mund të jetë T Rowe Price, një nga menaxherët e paktë të fondeve të përbashkëta që teston strategjinë e vlerësimit.
Dell ishte në gjendje të eliminonte aksionet e T Rowe Price, e cila përbënte pjesën më të madhe të aksioneve në këtë rast, sepse menaxheri i fondit gabimisht votoi në favor të blerjes.
T Rowe Price do të mblidhte rreth 190 milionë dollarë nëse aksionet e saj Dell do të ishin vlerësuar. Laster gjithashtu vendosi të martën se menaxheri i fondit nuk kishte të drejtë në interes për aksionet e tij.
“T Rowe Price drejton fonde të përbashkëta dhe shpërndan kapital, por ata mund të pendohen për ta bërë këtë vetë”, tha Minor Myers, një profesor në Shkollën Juridike të Brooklyn në Nju Jork. "Kjo është vetëm një nga kurthet e vlerësimit dhe nuk është për fillestarët."
