TARGET2 اور جرمنی کا اپنا ایمان

کا جمع ہونا TARGET2 توازن (دعوے اور واجبات) دو ممکنہ ذرائع ہیں، کرنٹ اکاؤنٹ میں عدم توازن اور سرمائے کا بہاؤ۔ اس طرح، جرمنی کی جمع TARGET2 تقریبا کے دعوے €800 ارب کرنٹ اکاؤنٹ سرپلسز اور سرمائے کی آمد کے امتزاج کا نتیجہ ہونا چاہیے۔ یہ تعریف کا معاملہ ہے۔
جرمن کرنٹ اکاؤنٹ سرپلسز
یورو زون کے آغاز کے بعد سے، جرمن کرنٹ اکاؤنٹ فاضل کا ایک بڑا اضافہ ہوتا ہے۔ یہ پردیی یوروزون ممالک میں بلبلے کے سالوں کے ساتھ موافق ہے۔ (2003 07). اس کا اثر یہ ہوا کہ جرمنی نے یورو زون کے ممالک پر بڑے خالص دعوے جمع کر لیے، جو کہ 2011 کے آخر میں €634 ارب.
یہ کرنٹ اکاؤنٹ سرپلسز کا باعث نہیں بنے۔ TARGET2 بلبلے سالوں کے دوران دعوے کیونکہ ان اضافی رقم کا ہم منصب یورو زون کے دیگر ممالک کے خلاف (بنیادی طور پر) جرمن بینکوں کے دعووں میں اضافہ کر رہے تھے۔
• کسی حد تک ایک کار کمپنی کی طرح جو صارفین کو ان کی کاریں خریدنے کے لیے رقم قرضہ دیتی ہے، جرمن بینکنگ سسٹم یورو زون کے دیگر ممالک کو رقم قرضہ دے رہا تھا تاکہ وہ فاضل جرمن مصنوعات خرید سکیں - یہ ایک انتہائی خطرناک معاملہ ہے۔
ادائیگی کے توازن کے اعدادوشمار کی زبان میں کرنٹ اکاؤنٹ سرپلسز کو مساوی شدت کے سرمائے کے اخراج سے پورا کیا گیا۔ اس کے نتیجے میں، TARGET2 توازن منتقل نہیں ہوا.
• اس سے یہ وہم پیدا ہوا کہ کوئی خطرہ شامل نہیں ہے۔ درحقیقت ہر سال خطرات بڑھ رہے تھے۔
خالص غیر ملکی دعووں (قرضوں) کی تعمیر نے جو کہ کرنٹ اکاؤنٹ سرپلسز میں اضافے کے ہمنوا تھے جرمنی کے لیے ایک بہت بڑا خطرہ پیدا کیا۔ یہ واضح ہونا چاہیے تھا کہ مقروض ممالک کو ادائیگی میں مشکلات کا سامنا کرنا پڑ سکتا تھا کیونکہ وہ جرمن بینکوں کے قرضوں سے ممکن ہوا قرضوں کے انبار لگا رہے تھے۔ پھر بھی TARGET2 جرمنی کے خطرے کی نمائش میں نمایاں اضافہ کو چھپاتے ہوئے دعوے ان سالوں کے دوران حرکت نہیں کر رہے تھے۔
جرمنی کو درپیش خطرات
یورو زون کے دیگر ممالک کے ساتھ اس کی خالص نمائش کے نتیجے میں جرمنی کو جو خطرہ درپیش ہے، اس لیے یہ مکمل طور پر ملک کی اپنی مرضی سے ہے۔ یہ کرنٹ اکاونٹ کے سرپلسز کے لیے جرمنی کی ترجیح کا نتیجہ ہے، اور اس طرح اس کے کنٹرول میں ہے۔
یورو زون کے آغاز کے بعد سے، جرمنی جمع ہو گیا €665 یورو زون کے باقی حصوں کے مقابلے میں اربوں کرنٹ اکاؤنٹ سرپلسز۔
• صرف €127 بلین 2009 کے آخر سے جمع ہوئے جب TARGET2 توازن بڑھنے لگا.
ان خالص غیر ملکی دعووں کا سب سے بڑا حصہ قرضوں کے بحران سے پہلے بنایا گیا تھا۔
• یقیناً یہ بیلنس جمع کرنا جرمنی کا انتخاب رہا ہوگا۔

TARGET2 بہاؤ اور کرنٹ اکاؤنٹ کا عدم توازن
Sinn (2012) اس بات پر زور دیتا ہے۔ TARGET2 "ساختی کرنٹ اکاؤنٹ خسارے کو برقرار رکھنے اور طول دینے میں مدد کی" پردیی ممالک کے. حقائق یہ ہیں کہ جب سے اضافہ ہوا ہے۔ TARGET2 بیلنس، یہ کرنٹ اکاؤنٹ خسارے، جو بڑے جرمن کرنٹ اکاؤنٹ سرپلسز کے ہم منصب ہیں، ڈرامائی طور پر کم ہوئے ہیں۔
• 2009 سے، جب TARGET2 توازن ختم ہونا شروع ہوا، مجموعی طور پر پردیی ممالک کے کرنٹ اکاؤنٹ خسارے میں کمی واقع ہوئی۔ 9.1٪ ان کے جی ڈی پی کا 4.5٪
• یہ کمی بنیادی طور پر ان ممالک میں گہری کساد بازاری کی وجہ سے تھی۔
سرمائے کا بہاؤ زیادہ تر اضافے کی وضاحت کرتا ہے۔
بنیادی وجہ جرمن TARGET2 2010 کے بعد سے دعوے اتنے بڑھ گئے ہیں کہ سرمائے کا بہاؤ ہے۔ بہاؤ نے دو شکلیں اختیار کی ہیں۔
• پہلی بات اس وقت سامنے آئی جب جرمن بینکوں نے پردیی ممالک کو دیے گئے قرضوں کو بنڈس بینک کی بیلنس شیٹ میں اتارا۔
• دوسرا غیر رہائشیوں نے یورو زون کے ٹوٹنے کے خوف سے اپنے مقامی بینکوں سے اپنے ڈپازٹس کو جرمن بینکنگ سسٹم میں منتقل کرنے کا نتیجہ تھا۔
EZ انٹربینک مارکیٹ کا ٹوٹنا
اعتماد میں خرابی کے نتیجے میں، یوروزون انٹربینک مارکیٹ تقریباً 2010 سے کام کرنا بند کر چکی ہے۔ اس کی وجہ سے جرمن بینکوں نے جنوبی بینکوں کے لیے اپنی کریڈٹ لائنیں روک دیں (اور اس کے بعد دیگر شمالی EZ بینکوں نے)۔ نتیجے کے طور پر، جرمن بینکوں نے اپنی بیلنس شیٹس پر کریڈٹ رسک کو بنڈس بینک کی بیلنس شیٹ میں منتقل کر دیا۔
لیکن کیا یہ اس خطرے میں بنیادی اضافہ ہے جس کا سامنا جرمنی کو یورو زون کے ٹوٹنے کی صورت میں کرنا پڑتا ہے؟ جواب نفی میں ہے۔
• اسے دیکھنے کے لیے، فرض کریں کہ جرمن بینکوں نے پیریفرل بینکوں کے خلاف اپنے دعوے بنڈس بینک میں منتقل کرنے کے بجائے اپنی بیلنس شیٹ پر رکھے تھے۔
• اب یورو زون کے ٹوٹنے کے منظر نامے کو فرض کریں، جس کی وجہ پردیی قرض دہندگان کے ڈیفالٹس کی وجہ سے جرمن بینکوں کے بڑے قرضوں کے نقصانات ہیں۔
• ان نقصانات کے حجم کو دیکھتے ہوئے، اس بات کے امکانات ہیں کہ بہت سے بینکوں کو ان کی ضمانت کے لیے جرمن حکومت سے رجوع کرنا پڑے گا۔
اور یقیناً جرمن حکومت ایسا کرنے میں ہچکچاہٹ محسوس نہیں کرے گی۔
اس طرح بریک اپ کے منظر نامے میں، ساتھ یا بغیر TARGET2 دعوی، جرمن ٹیکس دہندگان کے لئے بڑے نقصانات کا خطرہ بہت ملتا جلتا ہے. جرمنی نے اپنے بینکوں کی طرف سے پردیی ممالک کو لاپرواہ قرضے دے کر خود کو بڑے خطرات سے دوچار کیا ہے۔ اور اس طرح جرمن ٹیکس دہندہ اس کی ادائیگی کرے گا اگر بریک اپ آزادانہ طور پر ہوتا ہے۔ TARGET2 نظام خطرہ ہے، لیکن اس کی وجہ سے نہیں۔ TARGET2.

قیاس آرائی پر مبنی سرمائے کا بہاؤ
دوسری قسم کے سرمائے کا بہاؤ اس وقت پیدا ہوتا ہے جب یورو زون کے ممکنہ ٹوٹ پھوٹ کے خوف سے غیر رہائشی اپنے ملکی بینکوں سے جرمن بینکنگ سسٹم میں ڈپازٹس منتقل کرتے ہیں۔
• اب تک یہ ایک نسبتاً معمولی رجحان رہا ہے، جیسا کہ اس حقیقت سے دیکھا جا سکتا ہے کہ 2010 کے بعد سے جرمن بینکنگ سسٹم میں بینک ڈپازٹس میں کوئی خاص اضافہ نہیں ہوا ہے۔
تاہم، یہ یورو زون کے ٹوٹنے کے بعد اہم بن سکتا ہے۔ لیکن پھر بنڈس بینک اس طرح کے آخری لمحات کے جمع ہونے کے خطرے کو ختم کر سکتا ہے۔ TARGET2 صرف جرمن باشندوں کے لیے یورو کو نئے جرمن مارکس میں تبدیل کر کے بیلنس۔

نتیجہ
• EZ ٹوٹ پھوٹ کا خطرہ، اگر یہ موجود ہے، مکمل طور پر جرمنی کا اپنا ہے۔
• جرمنی نے یورو زون کے باقی حصوں کے مقابلے میں کرنٹ اکاؤنٹ فاضل جمع کرنے کی شعوری پالیسی پر عمل کیا ہے، خاص طور پر قرض کے بحران سے پہلے کے عرصے کے دوران۔
• ناگزیر طور پر یہ ایک خطرے کی طرف جاتا ہے، کیونکہ کرنٹ اکاؤنٹ سرپلسز کا ہم منصب یورو زون کے مقابلے میں دعووں کا ایک مجموعہ تھا۔
• اس لیے اگر ٹوٹ پھوٹ کا نتیجہ نکلتا ہے، تو یہ جرمنی کے لیے نقصان کا باعث بنے گا، آزادانہ طور پر TARGET2.
• جرمنی اپنے کرنٹ اکاؤنٹ فاضل کو کم کر کے اس سے بچا سکتا تھا۔ اس نے ایسا کرنے سے انکار کر دیا اور اس طرح اس خطرے کی ذمہ داری جرمنی کی ہے، نہ کہ کچھ غیر واضح نظام جیسے TARGET2۔