Michael Dell-ը և Silver Lake Partners-ը 2013-ին Dell Inc-ի 24.9 միլիարդ դոլար գնով ավելի ցածր են գնահատել մոտ 22 տոկոսով և հնարավոր է, որ ստիպված լինեն տասնյակ միլիոններ վճարել ներդրողներին, ովքեր դեմ են եղել համակարգիչ արտադրողի գործարքին, երեքշաբթի որոշեց Դելավերի դատավորը:
Վճիռը, որը վերաբերում է Dell-ի մոտ 5.5 միլիոն բաժնետոմսերին, հաղթանակ է մասնագիտացված հեջ-ֆոնդերի համար, որոնք ավելի ու ավելի են փորձում ավելի շատ գումարներ քամել միաձուլումներից՝ օգտագործելով դատավարության տեսակը, որը հայտնի է որպես գնահատում:
Դատական հայցերը թույլ են տալիս ներդրողներին, ովքեր դեմ են գործարքին, ինչպիսին է Dell-ի հետ դաժանորեն վիճարկվող գնման գործարքը, դատի տալ և խնդրել Դելավերի դատավորին որոշել արդար գործարքի գինը:
Ակտիվիստ ներդրող Կառլ Այկանը Dell-ի բաժնետերերին հորդորեց դեմ քվեարկել գործարքին և իրենց գործը արդար արժեքի համար դիմել դատարան: Սկզբում գնահատվում էր մոտ 40 միլիոն բաժնետոմս, սակայն հիմնական մասը հեռացվեց ընթացակարգային պատճառներով:
Երեքշաբթի որոշման մեջ փոխկանցլեր Թրևիս Լասթերն ասել է, որ իրական արժեքը կազմում է 17.62 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար, այլ ոչ թե 13.75 դոլար մեկ բաժնետոմսի գործարքի գինը:
Հետաքրքրությամբ, ներդրողները, ովքեր ձգտում են գնահատել, կհավաքեն մոտ $20.84 մեկ բաժնետոմսի համար:
Dell-ի ներդրողները ապացույցներ են ներկայացրել, որ իրական արժեքը կազմում է 28.61 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար, ինչը Մայքլ Դելի և Սիլվեր Լեյքի վրա հարյուր միլիոնավոր դոլարներ կարժենա: Գնորդները պնդում էին, որ իրական արժեքը կազմում է $12.68:
Dell-ը և բաժնետերերի փաստաբան Ստյուարտ Գրանտը հրաժարվել են մեկնաբանություններից: Երեքշաբթի օրվա որոշումը կարող է բողոքարկվել։
Լասթերն ասաց, որ Dell-ի գնումն օգտվել է ընկերության բաժնետոմսերի գնի անկումից, և նրա խորհուրդը երբեք չի որոշել ներքին արժեքը մինչև բանակցությունները:
«Միաձուլման սկզբնական նկատառումը թելադրված էր նրանով, թե ինչ կարող էր վճարել ֆինանսական հովանավորը և, այնուամենայնիվ, առաջացնել մեծ եկամուտներ», - գրել է Լասթերը:
Դատավորը կարծիքի մեծ մասը նվիրեց բացատրելուն, թե ինչու գործարքի գինը իրական արժեքի ցուցիչ չէ, հատկապես ղեկավարության կողմից ղեկավարվող գնման դեպքում: Դելավերի դատավորներն օգտագործել էին գործարքի գինը գնահատումների մեջ, որոնք ներառում էին Ancestry.com-ի 2012-ին ուշադիր հետևած գնումների և 2013-ին BMC Software Inc-ի գնումները:
Երեքշաբթի օրվա որոշումից գնորդների համար լրացուցիչ արժեքը կազմում է մոտ 36 միլիոն դոլար։
Մոտ 3.9 մլն գնահատված բաժնետոմս տնօրինում էին Magnetar Capital-ի դուստր ձեռնարկությունները:
Հեջային ֆոնդերի մի փոքր մասը կառուցել է ռազմավարություն՝ ներխուժելու գործարքի փակումից անմիջապես առաջ, երբ գործարքի փլուզման ավելի քիչ ռիսկ կա, և արժեթղթեր գնել միայն գնահատում փնտրելու նպատակով:
Ներդրողները, ովքեր փնտրում են գնահատում, չեն վճարվում գործարքի փակման ժամանակ, բայց նրանք հավաքում են դաշնային զեղչի դրույքաչափից 5 տոկոսային կետով տոկոսներ, քանի դեռ գործը ընթացքի մեջ է: ԱՄՆ Առևտրի պալատը բողոքել է, որ դա խրախուսում է հեջային հիմնադրամներին գործեր հարուցել, քանի որ նրանք կարող են եկամուտ ստանալ նույնիսկ այն դեպքում, երբ գործարքի գինը արդարացի է համարվում:
Dell-ի գործով ամենամեծ պարտվողներից մեկը կարող է լինել T Rowe Price-ը, այն սակավաթիվ փոխադարձ հիմնադրամների կառավարիչներից մեկը, որը փորձարկել է գնահատման ռազմավարությունը:
Dell-ը կարողացավ նոկաուտի ենթարկել T Rowe Price-ի բաժնետոմսերը, որոնք կազմում էին գործի բաժնետոմսերի մեծ մասը, քանի որ ֆոնդի կառավարիչը սխալմամբ քվեարկել է գնման օգտին:
T Rowe Price-ը կարող էր հավաքել շուրջ 190 միլիոն դոլար, եթե նրա արժեթղթերը գնահատվեին Dell-ում: Վերջինս երեքշաբթի օրը նաև որոշում կայացրեց, որ ֆոնդի կառավարիչը իրավունք չունի տոկոսներ վերցնել իր բաժնետոմսերի վրա:
«T Rowe Price-ը տնօրինում է փոխադարձ հիմնադրամներ և հատկացնում է կապիտալը, բայց նրանք կարող են զղջալ՝ փորձելով դա անել իրենք», - ասում է Նյու Յորքի Բրուքլինի իրավաբանական դպրոցի պրոֆեսոր Մինոր Մայերսը: «Սա միայն գնահատման թակարդներից մեկն է, և դա սկսնակների համար չէ»:
